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                债市忧虑或被夸大,其实美联储一直惦记着加息?

                2019-10-09 08:03:23 作者:新浪财经 来源:sina.cn 栏目:公司研究

                第一财经关注

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                在美联储3月21日的议息会议之前,全球资产总体的波动率相对较低,但当美联储出人意料的鸽派表态后,先是引发了美元的大跌,随后便是债券市场的剧震。

                衡量美国国债价格波动的指标美林期权波动率测算指数MOVE在过去7个交易日中大涨了38%,相比之下,衡量美股波动率的VIX恐慌指数同期下跌了1.4%。

                独立投资研究机构Sundial的CEO格普费特(Jason Goepfert)在一份报告中称:“MOVE指数的攀升令不少投资者感到不安,它引出了一个问题,美联储的利率决议让债券投资者的反应比股票投资者更强烈。幸好现在MOVE仍处于较低水平,而VIX一直从2017年的低点上扬,虽然过去一周的波动率分化十分不寻常,但如果从更长周期的视角来看,这点差异就不那么明显了。”

                担忧可能被夸大了?

                在3月的美联储会议召开之前,欧洲央行和日本央行的政策轨迹已经相对明确。债券、股票、外汇和黄金等资产的波动性也已经下降。但美联储在3月会议上的温和程度令投资者感到意外,加之对经济增长预期的下调引发了债券市场出现大震荡,10年期美国国债收益率随后跌至15个月低点2.34%,导致3个月期美国国债与10年期美债收益率曲线自2007年以来首次出现倒挂。

                市场对经济增长的展望较为消极,仿佛经济衰退已经来临,但上周发布的一系列重要经济数据表明这些担忧可能被夸大了。数据显示,欧元区的零售销售数据好坏参半、英国四季度GDP终值同比小幅上涨、加拿大1月GDP也是同比小幅上涨、美国2月房屋销售同比下滑5%,美国1月贸易逆差有所缩小等。

                英国国民威斯敏斯特银行的利率策略师布里格斯(John Briggs)认为这些经济数据将让我们了解经济增长的实际情况,市场对数据的解读也是有所不同。他说:“像就业数据这类,即使是仅仅符合预期的就业数据也往往会被投资者视为利好因素,如果报告超出预期的好,债券收益率更是会大幅上升。预计10年期美国国债收益率将在今年年底达到2.5%左右。”

                美联储官员打强心针

                随着美国国债收益率下降,投资者现在面临两难选择,因未来的经济数据可能会出现改善,在目前这个水平上购买国债似乎也失去了避险的价值。部分市场人士认为在美国经历了近十年的经济扩张以及收益率曲线出现警告信号之后,投资者应谨慎行事,持有现金或许是不错的选择。

                白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)甚至建议美联储“立即”将利率降低50个基点。库德洛当地时间29日表示:“从一些经济指标看来,我们的经济前景还处于比较健康的状态,通胀水平还相对较低。我们只是不希望被这种风险所威胁,从全球来看,欧元区已经显示出经济增长减缓迹象,所以在某种程度上,美联储上次的会议相对比较保守,说实话我并不介意看到美联储降息。”

                但美联储理事夸尔斯(Randal Quarles)则发表了不同于库德洛的看法,夸尔斯对美国经济充满信心,并希望美联储未来采取更多加息措施,做“正确的事”。夸尔斯认为美国的劳动力市场依然很强劲,生产力也在提高,预计未来几年将出现相对强劲的增长。尽管最近的数据表明非农就业人数放缓,消费者支出疲弱,但从长期考虑,联邦基金利率可能需要进一步提高,因为目前离美联储在很长一段时间内保持“中性利率水平”的目标还有一段距离。美联储需要依赖经济数据来决策,但是不应该仅仅根据孤立的指标做出决定。

                上周至少有五位地方联储主席“站队”夸尔斯,认为最近一连串疲软的商业活动数据是短暂而非持久的。就连一直反对加息的明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)也表示,现在考虑降息以应对疲弱经济数据和市场指标还“为时过早”。

                达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)则认为,债券市场的表现充满了对未来经济增长的怀疑,但第一季度的部分经济数据不甚理想,也受到美国政府部分停摆及消费者信心不足影响。不能因短期的经济数据波动改变美联储的中期利率目标。

                纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)则发言强调,美国经济仍十分强劲,2019年或2020年经济衰退的可能性并没有因利率曲线倒挂而增加。

                圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)也表示,现在讨论任何降息并认为经济可能会反弹为时尚早。

                在美联储官员纷纷表态后,投资者避险情绪稍微得到缓解,据美国商品期货交易委员会(CFTC)当地时间29日公布的数据,10年期美国国债期货的净空头头寸升至16.6293万手合约,2年期美国国债期货的净空头头寸也升至15.4014万手合约。

                有分析认为,从美国地方联储官员的观点也可以看出,他们对近期的美债收益率倒挂背后折射出的系列担忧较为淡定,如果在下周五公布的非农就业数据出现意外的惊喜,可能将进一步降低美联储未来降息的预期。


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                [ 编辑:新浪财经 ]
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